想避开情绪化买卖　《智慧型股票投资人》75周年版导读安全边际与市场先生

一本 1949 年出版的书，谈的是投资者面对股价起落时的情绪：大涨时追入，大跌时恐慌抛售。《智慧型股票投资人》（The Intelligent Investor）推出 75 周年版，巴菲特点名的两章，讲的正是两个相关的概念：市场先生与安全边际。

75 岁的经典，原文保持不变

格雷厄姆（Benjamin Graham）的原著于 1949 年面世，主题是价值投资。零售商资料显示，HarperCollins 推出的第三版标示为 75 周年版，平装本共 640 页，英文，各地上架日期集中在 2024 年 10 月底。

新版的结构相当克制：格雷厄姆的原文保持不变，《华尔街日报》专栏作者 Jason Zweig 在每一章加入更新评注；格雷厄姆的学生巴菲特（Warren Buffett）则撰写了新序言及附录。

640 页看来厚重，但巴菲特曾点名其中两章。

巴菲特点名的第 8 章与第 20 章

Motley Fool 作者 Morgan Housel 在 2009 年的文章中提到，巴菲特曾对 PBS 表示，投资所需的知识，他主要是从这本书的第 8 章与第 20 章学到的。

Morningstar Australia 的 Mark LaMonica 在 2026 年 1 月 6 日的文章中同样指出，巴菲特建议读者细读这两章。两章的原文标题如下：

• 第 8 章：The Investor and Market Fluctuations（投资者与市场波动），即“市场先生”登场的一章
• 第 20 章：Margin of Safety as the Central Concept of Investment（安全边际：投资的核心概念）

市场先生：一位情绪起伏的交易对手

格雷厄姆把短期市价拟人化，称为“市场先生”。按 Morningstar 的解说，这位先生有时极度乐观，把价格推高到内在价值之上；有时又极度沮丧，把价格压到内在价值之下。

Morningstar 转述格雷厄姆的看法：投资者只应在对自己有利的范围内与市场先生交易，不必被他的情绪牵着走。

Motley Fool 的文章指出，投资者常在大幅上涨后买入，在下跌时恐慌卖出。格雷厄姆的立场是，除非每日报价符合投资者自己的目的，否则无须理会。NBC News 刊出的版本也提到他的警告：因价格下跌而恐慌的投资者，会把自身的优势变成劣势。

安全边际：为自己的估算失误预留空间

Morningstar 的解释是，安全边际是在买入价与估计价值之间预留一段缓冲，用来应对估值本身的不精确。换言之，它承认一件很多人不愿承认的事：你的估算可能是错的。

Motley Fool 的文章用了一个直白的例子：若估计一只股票值 50 美元，就不应付超过 25 美元，目的是为估算错误留出空间。这只是说明概念的例子，并非固定公式。

两个概念，可以放在一起读

按上述说明，市场先生谈的是价格的起落不一定反映价值；安全边际谈的是连自己对价值的估算也可能出错。这是本刊综合两者的读法：两者都指向同一个做法，就是不要单凭一时的价格波动作决定。

选购新版前要留意的细节

新版保留原文，并加入 Zweig 的逐章评注及巴菲特的新序言与附录。本刊未能核实评注与序言的具体内容，因此本文不作描述。

截至 2026 年 10 月，不同零售商列出的出版日期与国际标准书号（ISBN）并不一致，订购时宜核对是否标示为第三版或 75 周年版。

先读两章，再决定要不要读完全书

如果时间有限，不妨照巴菲特的路线，先读第 8 章，再读第 20 章。下一次市场大幅波动时，不妨多问自己一个问题：这是价值变了，还是市场先生的心情变了。

本文为书介，只提供一般信息，不构成任何投资建议。

文中价格及资料截至 2026 年 10 月

本文由 F50 编辑团队根据公开资料整理，仅供一般参考，不构成专业意见。资料以发布日期为准，其后或有变动。