想避開情緒化買賣　《智慧型股票投資人》75週年版導讀安全邊際與市場先生

一本 1949 年出版的書，談的是投資者面對股價起落時的情緒：大升時追入，大跌時恐慌拋售。《智慧型股票投資人》（The Intelligent Investor）推出 75 週年版，巴菲特點名的兩章，講的正是兩個相關的概念：市場先生與安全邊際。

75 歲的經典，原文保持不變

葛拉漢（Benjamin Graham）的原著於 1949 年面世，主題是價值投資。零售商資料顯示，HarperCollins 推出的第三版標示為 75 週年版，平裝本共 640 頁，英文，各地上架日期集中在 2024 年 10 月底。

新版的結構相當克制：葛拉漢的原文保持不變，《華爾街日報》專欄作者 Jason Zweig 在每一章加入更新評註；葛拉漢的學生巴菲特（Warren Buffett）則撰寫了新序言及附錄。

640 頁看來厚重，但巴菲特曾點名其中兩章。

巴菲特點名的第 8 章與第 20 章

Motley Fool 作者 Morgan Housel 在 2009 年的文章中提到，巴菲特曾對 PBS 表示，投資所需的知識，他主要是從這本書的第 8 章與第 20 章學到的。

Morningstar Australia 的 Mark LaMonica 在 2026 年 1 月 6 日的文章中同樣指出，巴菲特建議讀者細讀這兩章。兩章的原文標題如下：

• 第 8 章：The Investor and Market Fluctuations（投資者與市場波動），即「市場先生」登場的一章
• 第 20 章：Margin of Safety as the Central Concept of Investment（安全邊際：投資的核心概念）

市場先生：一位情緒起伏的交易對手

葛拉漢把短期市價擬人化，稱為「市場先生」。按 Morningstar 的解說，這位先生有時極度樂觀，把價格推高到內在價值之上；有時又極度沮喪，把價格壓到內在價值之下。

Morningstar 轉述葛拉漢的看法：投資者只應在對自己有利的範圍內與市場先生交易，不必被他的情緒牽著走。

Motley Fool 的文章指出，投資者常在大幅上升後買入，在下跌時恐慌賣出。葛拉漢的立場是，除非每日報價符合投資者自己的目的，否則毋須理會。NBC News 刊出的版本亦提到他的警告：因價格下跌而恐慌的投資者，會把自身的優勢變成劣勢。

安全邊際：為自己的估算失誤預留空間

Morningstar 的解釋是，安全邊際是在買入價與估計價值之間預留一段緩衝，用來應付估值本身的不精確。換言之，它承認一件很多人不願承認的事：你的估算可能是錯的。

Motley Fool 的文章用了一個直白的例子：若估計一隻股票值 50 美元，就不應付超過 25 美元，目的是為估算錯誤留出空間。這只是說明概念的例子，並非固定公式。

兩個概念，可以放在一起讀

按上述說明，市場先生談的是價格的起落不一定反映價值；安全邊際談的是連自己對價值的估算也可能出錯。這是本刊綜合兩者的讀法：兩者都指向同一個做法，就是不要單憑一時的價格波動作決定。

選購新版前要留意的細節

新版保留原文，並加入 Zweig 的逐章評註及巴菲特的新序言與附錄。本刊未能核實評註與序言的具體內容，因此本文不作描述。

截至 2026 年 10 月，不同零售商列出的出版日期與國際標準書號（ISBN）並不一致，訂購時宜核對是否標示為第三版或 75 週年版。

先讀兩章，再決定要不要讀完全書

如果時間有限，不妨照巴菲特的路線，先讀第 8 章，再讀第 20 章。下一次市場大幅波動時，不妨多問自己一個問題：這是價值變了，還是市場先生的心情變了。

本文為書介，只提供一般資訊，不構成任何投資建議。

文中價格及資料截至 2026 年 10 月

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