香港家庭配置黃金，先算清成本與風險：金價守在 4,100 美元以上

每盎司 4,139.73 美元。這是香港電台在 2026 年 10 月 22 日早上 6 時 13 分報道的現貨金價較早時報價，升約 0.4%；同一報道指，紐約黃金期貨收報 4,150 美元，升近 0.2%。整體而言，現貨金價仍在每盎司 4,100 美元以上徘徊。

數字本身不難記，難的是接下來的問題：金價處於這個水平，黃金在一般家庭的資產配置中應該扮演甚麼角色。本文只講一般概念，不作買賣建議，也不預測金價；所有價格及數據截至 2026 年 10 月 22 日。

報道只給了價格，沒有給理由

值得留意的是，香港電台該則報道沒有交代金價變動的原因，也沒有引述分析師或官員。換言之，當日金價為何守在高位，目前沒有權威說法。以下談的是近期研究中的幾個因素，屬背景資料，不代表當日的成因。

央行仍在買，但步伐有起有落

世界黃金協會（World Gold Council）在 2026 年 7 月 30 日發表的季度報告指，2026 年第二季各國央行淨購金約 289 噸，比 2025 年同季的 177.9 噸多 62%。

買家並不平均。該季最大買家是波蘭央行，買入 51 噸，上半年累計 82 噸；中國人民銀行買入 33 噸，是 2023 年第四季以來最大的單季增幅；俄羅斯則是最大賣家，減持 22 噸。

不過把時間拉長一點，畫面就沒有那麼一面倒：2026 年上半年央行淨購金合共 345 噸，是 2022 年以來同期最低。央行是重要買家，但不是一台只會向上推的引擎。

黃金 ETF 資金流出：金價轉弱，美元與利率預期轉強

同一份報告指，2026 年第二季全球黃金交易所買賣基金（ETF）淨流出約 45 噸。報告把原因歸於金價轉弱，以及北美市場上美元轉強、通脹與利率預期上升。

金價也並非一直向上。第二季倫敦金（PM）均價為每盎司 4,506.29 美元，比第一季的紀錄低 8%，但仍比 2025 年第二季高 37%。該季全球黃金總需求（含場外交易）按年持平於 1,269 噸，上半年合共 2,522 噸，價值創 3,800 億美元紀錄。

高價亦有代價：報告指高金價令首飾購買力承壓；金條及金幣需求約 307 噸，按年跌 3%，報告形容為兩個強勁季度後回復較常態水平。

避險功能：股災中表現較好，但並非每段時間都跑贏

世界黃金協會在 2026 年 8 月 11 日的報告指出，黃金與股票的關係會隨環境轉變：經濟增長期兩者通常為正相關，市場避險時則為負相關。2018 年第四季及 2020 年第一季兩次股市急跌，黃金分別升 8% 及 6%，同期 MSCI USA 指數分別跌 14% 及 20%。

報告又以假設組合計算，5% 黃金配置貢獻了整體分散效益的 28%；20 年間，年化波動由 11.8% 降至 11.3%，最大回撤由 -41.0% 收窄至 -38.6%，年化回報則為 7.9% 對 7.8%。

讀這些數字時要記住兩點。第一，世界黃金協會是黃金行業組織，這類研究帶推廣性質。第二，同一份報告也指出，2006 年 6 月至 2026 年 6 月黃金現貨回報為 9.9%，但在較短期間曾落後於其他商品；報告亦指大部分投資組合的黃金比重不足 1%。

同樣叫黃金，持有方式的風險相差很遠

在香港，投資者及理財教育委員會（投委會）轄下「錢家有道」列出了幾種常見持有方式的特點。

實物黃金、紙黃金與黃金 ETF：沒有槓桿

投委會指，實物黃金、紙黃金和黃金 ETF 都不是以孖展形式買賣，沒有槓桿效應；不計交易成本，金價升跌多少，投資者就賺蝕多少。

倫敦金：槓桿放大盈虧

倫敦金則以槓桿形式買賣，會放大盈虧。投委會舉例，在 100 倍槓桿下，價格只要跌 1% 就會損失全部本金，虧損更可能遠超所付按金。投委會形容其風險非常高，不適合一般投資者。

貴金屬 ETF：方便，但成本與風險不只一項

投委會指，貴金屬 ETF 主要持有實物金屬，追蹤金屬價格（扣除基金開支），金屬存放於託管人金庫。在港交所買賣涉及以下成本：

• 經紀佣金
• 證監會交易徵費
• 聯交所交易系統使用費及交易費
• ETF 本身另收的基金經理、受託人及託管人費用

投委會同時列出多項風險：

• 單一金屬價格波動大
• 託管人的保險未必涵蓋所有金屬
• 買賣價可高於或低於資產淨值
• 追蹤誤差
• 被動管理，不會在跌市時防守
• 成交疏落時的流動性風險
• 倫敦定價基準不受監管
• 官方機構拋售黃金的風險

給一般家庭的觀察

把以上資料放在一起，黃金比較像資產配置中的減震器，而不是增長引擎：它在部分股災中表現較好，但在其他時期可以落後，價格亦有明顯起落。

真正要先決定的，不是買不買，而是用甚麼方式持有、願意承受多少波動。 沒有槓桿的工具，不計交易成本，賺蝕與金價同步；帶槓桿的倫敦金，則如投委會的例子所示，在 100 倍槓桿下跌 1% 就會損失全部本金。如需按個人情況作出投資決定，應諮詢持牌專業人士。

文中價格及資料截至 2026 年 10 月

本文只提供一般資訊，並非投資、稅務或保險建議。每個人的情況不同，作出決定前請諮詢持牌專業人士。