香港家庭配置黄金，先算清成本与风险：金价守在 4,100 美元以上

每盎司 4,139.73 美元。这是香港电台在 2026 年 10 月 22 日早上 6 时 13 分报道的现货金价较早时报价，升约 0.4%；同一报道指，纽约黄金期货收报 4,150 美元，升近 0.2%。整体而言，现货金价仍在每盎司 4,100 美元以上徘徊。

数字本身不难记，难的是接下来的问题：金价处于这个水平，黄金在一般家庭的资产配置中应该扮演什么角色。本文只讲一般概念，不作买卖建议，也不预测金价；所有价格及数据截至 2026 年 10 月 22 日。

报道只给了价格，没有给理由

值得留意的是，香港电台该则报道没有交代金价变动的原因，也没有引述分析师或官员。换言之，当日金价为何守在高位，目前没有权威说法。以下谈的是近期研究中的几个因素，属背景资料，不代表当日的成因。

央行仍在买，但步伐有起有落

世界黄金协会（World Gold Council）在 2026 年 7 月 30 日发表的季度报告指，2026 年第二季度各国央行净购金约 289 吨，比 2025 年同季的 177.9 吨多 62%。

买家并不平均。该季最大买家是波兰央行，买入 51 吨，上半年累计 82 吨；中国人民银行买入 33 吨，是 2023 年第四季度以来最大的单季增幅；俄罗斯则是最大卖家，减持 22 吨。

不过把时间拉长一点，画面就没有那么一边倒：2026 年上半年央行净购金合共 345 吨，是 2022 年以来同期最低。央行是重要买家，但不是一台只会向上推的引擎。

黄金 ETF 资金流出：金价转弱，美元与利率预期转强

同一份报告指，2026 年第二季度全球黄金交易所买卖基金（ETF）净流出约 45 吨。报告把原因归于金价转弱，以及北美市场上美元转强、通胀与利率预期上升。

金价也并非一直向上。第二季度伦敦金（PM）均价为每盎司 4,506.29 美元，比第一季度的纪录低 8%，但仍比 2025 年第二季度高 37%。该季全球黄金总需求（含场外交易）同比持平于 1,269 吨，上半年合共 2,522 吨，价值创 3,800 亿美元纪录。

高价亦有代价：报告指高金价令首饰购买力承压；金条及金币需求约 307 吨，同比跌 3%，报告形容为两个强劲季度后回复较常态水平。

避险功能：股灾中表现较好，但并非每段时间都跑赢

世界黄金协会在 2026 年 8 月 11 日的报告指出，黄金与股票的关系会随环境转变：经济增长期两者通常为正相关，市场避险时则为负相关。2018 年第四季度及 2020 年第一季度两次股市急跌，黄金分别升 8% 及 6%，同期 MSCI USA 指数分别跌 14% 及 20%。

报告又以假设组合计算，5% 黄金配置贡献了整体分散效益的 28%；20 年间，年化波动由 11.8% 降至 11.3%，最大回撤由 -41.0% 收窄至 -38.6%，年化回报则为 7.9% 对 7.8%。

读这些数字时要记住两点。第一，世界黄金协会是黄金行业组织，这类研究带推广性质。第二，同一份报告也指出，2006 年 6 月至 2026 年 6 月黄金现货回报为 9.9%，但在较短期间曾落后于其他商品；报告亦指大部分投资组合的黄金比重不足 1%。

同样叫黄金，持有方式的风险相差很远

在香港，投资者及理财教育委员会（投委会）旗下“钱家有道”列出了几种常见持有方式的特点。

实物黄金、纸黄金与黄金 ETF：没有杠杆

投委会指，实物黄金、纸黄金和黄金 ETF 都不是以保证金形式买卖，没有杠杆效应；不计交易成本，金价升跌多少，投资者就赚亏多少。

伦敦金：杠杆放大盈亏

伦敦金则以杠杆形式买卖，会放大盈亏。投委会举例，在 100 倍杠杆下，价格只要跌 1% 就会损失全部本金，亏损更可能远超所付保证金。投委会形容其风险非常高，不适合一般投资者。

贵金属 ETF：方便，但成本与风险不只一项

投委会指，贵金属 ETF 主要持有实物金属，追踪金属价格（扣除基金开支），金属存放于托管人金库。在港交所买卖涉及以下成本：

• 经纪佣金
• 证监会交易征费
• 联交所交易系统使用费及交易费
• ETF 本身另收的基金经理、受托人及托管人费用

投委会同时列出多项风险：

• 单一金属价格波动大
• 托管人的保险未必涵盖所有金属
• 买卖价可高于或低于资产净值
• 追踪误差
• 被动管理，不会在跌市时防守
• 成交疏落时的流动性风险
• 伦敦定价基准不受监管
• 官方机构抛售黄金的风险

给一般家庭的观察

把以上资料放在一起，黄金比较像资产配置中的减震器，而不是增长引擎：它在部分股灾中表现较好，但在其他时期可以落后，价格亦有明显起落。

真正要先决定的，不是买不买，而是用什么方式持有、愿意承受多少波动。 没有杠杆的工具，不计交易成本，赚亏与金价同步；带杠杆的伦敦金，则如投委会的例子所示，在 100 倍杠杆下跌 1% 就会损失全部本金。如需按个人情况作出投资决定，应咨询持牌专业人士。

文中价格及资料截至 2026 年 10 月

本文仅提供一般信息，并非投资、税务或保险建议。每个人的情况不同，作出决定前请咨询持牌专业人士。